THE ROLE OF EARNINGS PERSISTENCE IN VALUATION ACCURACY AND THE TIME HORIZON Translated title: O papel da persistência dos lucros na acurácia de avaliação e no horizonte temporal Translated title: El rol de la persistencia de las ganancias en la exactitud de la valoración y el horizonte temporal

Abstract

ABSTRACT Based on the assumption that earnings persistence has implications for both financial analysis and compensation contracts, the aim of this paper is to investigate the role of earnings persistence assuming that (i) more persistent earnings are likely to be a better input to valuation models and (ii) more persistent earnings are likely to serve as a proxy for long-term market and managerial orientation. The analysis is based on Brazilian listed firms from 1995 to 2013, and while we document strong support for the relevance of earnings persistence in financial analysis and valuation, we fail to document a significant relationship between earnings persistence and long-term value orientation. These results are sensitive to different specifications, and additional results suggest that firms' idiosyncratic risk (total risk) is relevant to explain the focus on short-term outcomes (short-termism) across firms. The main contribution of this paper is to offer empirical evidence for the relevance of accounting numbers in both valuation and contractual theories in an emergent market.

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RESUMO Com base no pressuposto de que a persistência dos lucros tem implicações para análise financeira e elaboração de contratos de incentivo, o objetivo deste artigo é investigar o seu papel ao considerar que lucros mais persistentes provavelmente são (i) uma informação melhor para modelos de avaliação e (ii) uma medida para capturar orientação de longo prazo da firma. A análise utiliza dados de empresas que possuem ações negociadas na BM&F BOVESPA no período entre 1995 e 2013. Os resultados oferecem evidências que suportam a relevância da persistência dos lucros na análise e avaliação financeiras; entretanto, não oferecem suporte para o relacionamento entre persistência dos lucros e orientação de longo prazo. Esses resultados se mantêm mesmo diante de diferentes especificações; além disso, análises adicionais sugerem que o risco idiossincrático de uma firma (risco total) é relevante para explicar o foco em resultados financeiros de curto prazo (short-termism) entre as firmas observadas. A principal contribuição deste artigo é oferecer evidências empíricas relativas à relevância dos números contábeis em modelos de avaliação e na teoria dos contratos em um mercado emergente.

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RESUMEN En base al supuesto de que la persistencia de las ganancias tiene implicancias tanto en el análisis financiero como en los contratos de compensación, el objetivo de este trabajo es investigar el rol de la persistencia de las ganancias, asumiendo que (i) es probable que las ganancias más persistentes constituyan un mejor aporte a los modelos de valoración y (ii) las ganancias más persistentes tienen más posibilidades de funcionar como una aproximación al mercado de largo plazo y a la orientación gerencial. El análisis se basa en empresas que cotizan en bolsa en Brasil desde 1995 hasta 2013 y si bien documentamos un sostenido apoyo a la relevancia de la persistencia de los ingresos en el análisis financiero y la valoración, no hemos podido documentar una relación significativa entre la persistencia de las ganancias y la orientación de valor a largo plazo. Estos resultados son sensibles a diferentes especificaciones y otros resultados sugieren que el riesgo idiosincrásico de las empresas (riesgo total) resulta relevante para explicar la atención centrada en los resultados de corto plazo (cortoplacismo) entre las diversas empresas. El aporte principal de este trabajo consiste en brindar evidencia empírica de la importancia de los números contables tanto en la valoración como en las teorías contractuales, en un mercado emergente.